米配资【申万宏源策略】政策不确定性下降，7月全球资金回流美股美债——全球资产配置资金流向月报（2025年7月）

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政策不确定性下降，7月全球资金回流美股美债

——全球资产配置资金流向月报（2025年7月）

金倩婧/冯晓宇/林遵东/涂锦文/王胜

本期投资提示：米配资

7月全球资产价格回顾：7月受益于大而美法案的通过，政策不确定性落地提升全球资金风险偏好，多数权益类资产涨幅靠前，亚太类市场领涨全球。1）权益方面，7月一方面关税冲击的影响逐步消退，市场开始逐步适应特朗普的执政风格，另一方面大而美法案的通过提升资金风险偏好，亚太股市，尤其是A股、越南股市和香港股市涨幅靠前；2）固收层面，7月美联储不降息基本符合市场预期，10年美债收益率先升后降，整体来看7月变动幅度不大，美元指数则反弹3.40%；3）商品层面，本月原油价格有所反弹，受益于全球经济基本面的提升预期以及沙特和俄罗斯减产计划，布伦特原油价格上涨9.4%；黄金下跌1.6%。

7月美国大而美法案于7月3日获得众议院通过。大而美法案中囊括了国防、边境安全、能源政策、医疗补助、社会福利、教育等多项支出的增减；从金额来看，法案计划在未来10年内减税4万亿美元、削减至少1.5万亿美元支出。该项综合性财政法案通过后，提升了全球资金的风险偏好，7月以来，中国、中国香港、美国和欧洲的主要股指均录得正收益，全球股市共振上行。表现上，沪深300(3.5%)>恒生指数(2.9%)>标普500(2.2%)>日经(1.4%)>欧洲斯托克600(0.9%)。

全球资金大类资产流向：近一个月以来（截止2025年7月30日），大类资产上，7月货币基金市场资金流入大幅放缓，全球政府债券流入加速，新兴市场、投资级企业债和高收益债券资金流入均边际放缓。货币市场方面，全球资金7月流入货币市场基金规模约630亿美元，较6月（流入1560亿美元）大幅放缓；股市方面，全球资金7月流入发达市场股市430亿美元，环比6月(390亿美元)边际走强，新兴市场股市流入50亿美元，环比6月流入80亿流速边际放缓；债市方面，新兴市场和高收益债券资金流入边际放缓。相对AUM的流入层面，近一个月(截止到7月30日)以来，中国的固收类基金获得大量流入，而权益类基金出现些许流出；印度权益市场和发达欧洲基金相对流入比例较高。美国权益市场方面，行业资金流向上，7月股市资金大幅流出美股的科技和医疗健康，流入金融、工业和公共事业。环比6月，科技板块的资金流出幅度边际略微减小，原材料、必需消费、能源、房地产和电信板块由6月的流入转变为7月的流出。美国固收市场方面，7月美国国债由流出转为流入，投资级流入加速；分类型看，7月企业债流入15亿美元，6月流入73亿美元；主权债7月流入210亿美元，6月流出41亿美元；分信用级别来看，高收益债7月流入44亿美元，6月流入61亿美元；投资级债7月流入272亿美元，前值179亿美元，流入速度加速。

中国股债层面：2025年7月，中国是新兴市场固收的流入主力。权益基金方面，2025年7月，新兴市场累计流入77.48亿美元，中国权益市场基金累计流出15.70亿美元；固收基金方面，2025年7月，新兴市场累计流入152.85亿美元，中国固收市场基金累计流入83.78亿美元，占比54.81%。主动和被动拆分来看，25年7月，被动型权益由6月的流出转为流入中国。被动型权益方面，新兴市场7月流入113.26亿美元，环比6月的流出139.79亿美元出现逆转；中国市场7月流入3.13亿美元，环比6月的流出19.32亿美元，由流出转为流入。主动型权益方面，2025年7月，新兴权益市场累计流出35.78亿美元，中国权益市场累计流出18.83亿美元；而在6月，两者的资金流向分别为新兴市场流出46.61亿美元，中国为流出17.84亿美元，新兴市场流出速度放缓而中国市场的流出速度加速。

全球资金配置层面：全球资金方面，2025年6月，随着关税冲击的逐步修复以及美丽大法案的推出预期，全球资金开始重新配置美股。2025年6月，全球资金配置美国的比例上升到61.0%，环比5月上升 0.8 pct；全球市场资金配置中国的比例在6月保持基本不变，目前中国配置比例位于10年来的25.1%，仍有较大上升空间。截止2025年6月份，新兴市场资金增配中国股市的比例环比5月下降0.2pct，当前配置比例分位数为42.7%，接近历史平均水平。中国台湾股市和韩国股市获得了增配，其中中国台湾股市相比上个月配置比例增加0.5pct，韩国股市相比上个月配置比例增加0.8 pct。

风险提示：资产价格短期波动或无法代表长期趋势；欧美经济深度衰退或超预期；特朗普执政期间美国政策方向出现重大转变。